El Banco de España recorta otras 4 décimas su previsión de PIB y alarga la crisis inflacionista

El Banco de España (BdE) vuelve a recortar su previsión de crecimiento económico de este año otras cuatro décimas, tras reducirla en 9 décimas el pasado mes de abril. De esta forma, pasa del 5,4% pronosticado en diciembre al 4,1%, en línea con el hundimiento en las proyecciones realizadas por otros organismos económicos en las últimas semanas. También alarga la crisis inflacionista que vive España desde el pasado año, y aunque recorta tres décimas el Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) medio de 2022, aumenta en 6 décimas el de 2023 y eleva la inflación subyacente en ambos años.

"Se revisa a la baja el crecimiento del PIB español en 2022, ya que la actividad se desaceleró más de lo previsto en el primer trimestre del año. No obstante, en los últimos meses, la actividad económica parece haber incrementado su dinamismo", explica el organismo. Por otro lado, "la intensidad y persistencia del repunte de los precios sigue sorprendiendo al alza. Salvo por la tasa de inflación general de 2022, que se revisa ligeramente a la baja debido a la entrada en vigor del mecanismo ibérico para rebajar la factura de la electricidad, el resto de las tasas de la inflación,
general y subyacente, se revisan significativamente al alza durante el período 2022-2024", añade.

En concreto, el BdE espera ahora que el IAPC medio del año se sitúe en el 7,2% (frente al 7,5% calculado hace dos meses), pero en 2023 eleva el promedio del 2% al 2,6%. También aumenta en dos décimas la inflación media prevista para 2024 (del 1,6% al 1,8%). En cualquier caso, según sus cálculos, el mecanismo ibérico para limitar el precio del gas que se utiliza en la generación eléctrica reduciría la tasa de inflación prevista para 2022 en medio punto y aumentaría en 1 décima la de 2023, "si bien la incertidumbre que rodea a estas estimaciones es muy elevada".

En cuanto a la inflación subyacente, menos volátil por la exclusión de los alimentos frescos y la energía, el organismo calcula tasas medias del 3,2% en 2022, 2,2% en 2023 y 2% en 2024. Estas tasas son elevadas si se mira la evolución del indicador, que no supera el 1% desde 2013. Si se acabara el año con una media del 3,2%, supondría un retorno a niveles no vistos desde 2002. Este mismo viernes se ha conocido el dato de mayo, cuando la inflación subyacente se situó en el 4,9%, según el INE.

"En comparación con las últimas proyecciones publicadas, la sorpresa de la inflación subyacente en abril y el supuesto de que el repunte de este componente tendrá una mayor persistencia conducen a una revisión al alza
de su tasa de variación en 2022 y, en menor medida, en 2023 y 2024", explica el BdE en el informe publicado este viernes. Asimismo, advierte que "las expectativas de los consumidores en cuanto a la evolución futura de la inflación se han incrementado en los últimos trimestres, en particular en aquellos hogares más expuestos al aumento de los precios energéticos y en los que tienen unas peores perspectivas sobre el comportamiento futuro de la actividad".

No obstante, el Banco de España recalca que "aunque se prevé una mayor intensidad y persistencia del episodio inflacionista actual, sigue esperándose una moderación de las elevadas tasas de inflación recientes en los próximos trimestres, en línea con las cotizaciones en los mercados de futuros de las materias primas y la reversión gradual de algunos de los factores que han motivado los repuntes de precios”.

La recuperación total no llegará hasta verano de 2023

En cuanto al crecimiento del Producto Interior Bruto para los próximos años, recorta en una décima la previsión de crecimiento para 2023 hasta el 2,8%, retrasando parte del crecimiento a 2024 (año para el que sube una décima el repunte del PIB, hasta el 2,6%) y la recuperación, al tercer trimestre de 2023. El BdE recuerda que la economía española todavía está 3,4 puntos por debajo del dato de 2019, en contraste con el conjunto de la UE, que ya ha recuperado su nivel prepandemia.

En cualquier caso, el BdE espera una mejora en el segundo trimestre de este año respecto al primero, cuando la economía creció por debajo de lo esperado por el repliegue del consumo privado. Ahora contempla un crecimiento del PIB del 0,4% en el segundo trimestre (una décima más de lo esperado) apoyado por el dinamismo de los servicios (en especial, en aquellas ramas más favorecidas por el fin de las restricciones relacionadas con la pandemia).

Para el resto del horizonte de proyección, se mantienen tasas de crecimiento "relativamente robustas" a partir de la segunda mitad del año. "La senda de recuperación es sólida a futuro y si no se producen perturbaciones adicionales, la senda de recuperación en los próximos trimestres es robusta", ha señalado Ángel Gavilán González, director general de Economía y Estadística del BdE. En este sentido, la encuesta que realiza a las empresas (EBAE) apuntaría a una recuperación de la facturación empresarial durante el segundo trimestre, especialmente en sectores como la hostelería y el transporte.

"El consumo se estaría recuperando a lo largo del segundo trimestre, tras el acusado retroceso experimentado en el tramo final del primer trimestre. En esta dirección apuntan el notable avance del índice del comercio al por menor en abril y la acusada recuperación, entre marzo y mayo, tanto de las matriculaciones de automóviles como de la actividad del sector servicios, de acuerdo con los PMI", detalla el BdE.

En conclusión, el director de Economía y Estadística ha explicado que en 2022 se espera que gran parte del crecimiento del PIB provenga del turismo y las inversiones; mientras que en 2023 y 2024 el principal motor será el consumo privado. "El gap es mayor en términos de consumo que de PIB y pensamos que en 2023-24 se resolvería por el empleo, el ahorro acumulado y la mejora de la incertidumbre", ha destacado.

Riesgos: inflación, política monetaria, y fondos UE

Gavilán ha destacado que estas previsiones están sometidas a riesgos "considerables y a la baja" como la duración e intensidad del conflicto bélico en Ucrania, el impacto de la normalización de la política monetaria a escala global en los mercados financieros y en las condiciones de financiación, la ejecución e impacto sobre la economía española de los fondos NGEU, la persistencia e incidencia del actual periodo inflacionista, y la evolución de la pandemia.

En particular, sobre las condiciones de financiación, el BdE destaca que "han empezado a ser menos holgadas en los últimos meses y, previsiblemente, podrían experimentar un tensionamiento adicional en el futuro próximo, lo que podría incidir negativamente en el grado de dinamismo". "Lo más probable es que el endurecimiento de los mercados mayoristas se acaben trasladando a los minoristas", ha explicado el director general de Economía y Estadística.

Sobre la ejecución de los fondos europeos, el BdE ha denunciado que se sigue disponiendo de muy poca información en términos de Contabilidad Nacional. En cualquier caso, a partir de la información conocida sobre la ejecución de las convocatorias del Gobierno, "no hay grandes motivos para modificar las previsiones de abril pero sí se percibe una mayor intensidad de los riesgos a la baja", ha señalado Gavilán. "La incertidumbre sobre su ejecución también puede condicionar la inversión privada", ha añadido.

Sobre las previsiones de deuda y déficit, el BdE ha revisado a la baja el déficit de 2022 (pasando del 5% incluido en el Programa de Estabilidad del Gobierno al 4,6%). También perciben una mejora en 2023 y 2024 por la mejora de la recaudación. Esto tiene una repercusión en la deuda pública, que será algo mayor en 2022 por el efecto denominador del menor crecimiento (114,9%); pero mejorará en 2024 por el efecto de la mejora en la senda de déficit (112,5%).