Los hedge funds mueren en España, pero en el mundo tocan máximos en patrimonio y rentabilidad

El viernes pasado podía verse en la CNMV cómo se anunciaba la baja, y liquidación del hedge fund Altex Man GLG. Sin conocer la historia real que hay detrás de este fondo, la noticia vuelve a ser sintomática: los fondos alternativos prácticamente han desaparecido en España, a raíz de la crisis financiera y de escándalos como Madoff. Santander, BBVA y el resto de grandes entidades disolvieron hace tiempo ya sus divisiones de hedge funds, en las que llegaron a  tener altísimas expectativas, mientras que fracasos como pequeñas boutiques como Valorica tampoco han apoyado esta industria. Sin embargo, en el mundo, los hedge funds se han recuperado totalmente de Madoff y viven una nueva etapa de oro.

Según datos de la consultora HFR (Hedge Fund Research) en 2007 la industria alternativa cerró con 1,87 billones de dólares gestionados (billones españoles), para caer al siguiente año hasta 1,41. Pero a partir de ahí ha ido recuperando terreno sin pausa: 1,60 el siguiente ejercicio, 1,92, 2,01, 2,25 y en 2013 todavía fue mejor, ya que finalizó en 2,63. Desde la crisis Madoff, el crecimiento ha sido del 86%. En España, llegó la desaparición. 

Rentabilidades por estilo	2008	2009	2010	2011	2012	2013
HFRI Equity Hedge (Total) Index	-26,6%	24,6%	10,4%	-8,4%	7,4%	14,3%
HFRI Event-Driven (Total) Index	-21,8%	25,0%	11,9%	-3,3%	8,9%	12,6%
HFRI Macro (Total) Index	4,8%	4,3%	8,1%	-4,2%	-0,1%	-0,5%
HFRI Relative Value (Total) Index	-18,0%	25,8%	11,4%	0,1%	10,6%	7,1%

De hecho, desde la división de gestión alternativa de Banco Sabadell señalan que “la industria ha recuperado sus máximos históricos en activos, situándose en estos momentos un 40% por encima de los máximos anteriores del 2007.

La mayoría de las grandes casas españolas decidieron cerrar sus productos hedge tras lo acontecido en 2008. No tenemos disponibles cifras agregadas sobre el volumen de activos bajo gestión en España, por tanto”.

		Activos Bajo Gestión (1 enero 2013)	Evolución 1 enero 2012 a 1 enero 2013
1	Bridgewater Associates	83.300 M de US$	+9%
2	JP Morgan Asset Management	54.800 M de US$	+2%
3	Brevan Howard Asset Management	40.000 M de US$	+17%
4	BlueCrest Capital Management	35.300 M de US$	+23%
5	Och-Ziff Capital Management Group	31.900 M de US$	+11%
6	Man Group	29.600 M de US$	-19%
7	Baupost Group	26.700 M de US$	+6%
8	BlackRock	26.600 M de US$	-7%
9	Winton Capital Management	25.700 M de US$	-14%
10	D.E. Shaw & Co	23.500 M de US$	+20%

Las rentabilidades han sido más que aceptables, como puede verse en la tabla adjunta. Los ejercicios 2008 y 2011 fueron complicados, pero en general las ganancias son amplias. Sólo las estrategias macro renquean algo en los últimos años, pero presentan retornos a largo plazo, del 7% acumulado entre 2008 y 2013.

Por su parte, los fondos de equity suben un 54% desde entonces, los event driven un 66% y los de valor relativo lo mismo: otro 66%. Siembre, con HFR como fuente. 

	Activos Bajo Gestión	% Activos
Equity Hedge	US$ 734.000 millones	28%
Event Driven	US$ 698.000 millones	27%
Relative Value	US$ 684.000 millones	26%
Macro	US$ 511.000 millones	19%

Por tanto, la rentabilidad media conjunta es alta. El índice HFR Weighted Composite, en el que ponderan más de 2.200 fondos registrados, acumula una revalorización del 45% desde 2008.

El dinero está bastante repartido por tipos de fondos. Los que invierten en marco son los que menos peso específico tienen, pero aun así mantienen el 19% del patrimonio total. 

	2013	2012
Equity Hedge	+17.900 millones US$	-10.400 millones US$
Event Driven	+29.500 millones US$	-6.600 millones US$
Relative Value	+22.600 millones US$	+41.400 millones US$
Macro	-6.300 millones US$	+10.300 millones US$

Entre las principales casas por tamaño, hay un mix de nombres conocidos en la gran industria de gestión de activos y mundo financiero en general, como JP Morgan o Blackrock, otras célebres sólo por su actividad en el área de la gestión alternativa, como Man Group y otras que en los últimos tiempos suenan en operaciones corporativas españolas, como Blue Crest, sin olvidar a clásicos bajistas sobre activos domésticos, como Bridgewater.

Mientras el declive de los hedge ha sido total en España, en los últimos años ha tenido lugar una apuesta decidida por parte de los inversores institucionales (fondos de pensiones, fondos soberanos, foundations, endowments…) por ellos.

En Sabadell afirman que estos instrumentos “seguirán creciendo de forma importante en los próximos años”. Pero hay más.

“En nuestra opinión, dicho comportamiento acabará siendo replicado en España, comenzando por la incorporación a las carteras por parte de los inversores con un perfil más institucional”.

De hecho, ellos mismos no dudan en recomendar los hedge funds para el ahorrador particular: “debido a su atractivo perfil de rentabilidad riesgo, así como a su baja correlación con el resto de inversiones tradicionales, consideramos que el peso en una cartera diversificada debería situarse entre el 5% y el 10%”.